原材料，萬(wàn)華化學(xué)(600309)9月MDI掛牌價(jià)大幅上調(diào)，繼續(xù)上調(diào)盈利預(yù)測(cè)
來(lái)源：宏源2017-08-29 00:00:00
投資要點(diǎn)：
公司公告：9月聚合MDI掛牌價(jià)28500元/噸(比8月份價(jià)格上調(diào)4500元/噸)，純MDI掛牌價(jià)27700元/噸(較8月份上調(diào)2000元/噸)。
三季度MDI掛牌價(jià)均價(jià)環(huán)比增加，三季度盈利有望持續(xù)高增長(zhǎng)。2017年4-6月份聚合MDI掛牌價(jià)分別為25500、23000、23000元/噸，純MDI掛牌價(jià)分別為25700、28200、27200元/噸；7-9月份聚合MDI掛牌價(jià)分別為23000、24000、28500元/噸，純MDI掛牌價(jià)分別為25700、25700、27700元/噸。以聚合MDI產(chǎn)量：純MDI產(chǎn)量為2：1粗略測(cè)算，三季度MDI均價(jià)約為25600元/噸，而二季度均價(jià)約為24800元/噸，均價(jià)上漲800元/噸，對(duì)應(yīng)單季度約30萬(wàn)噸權(quán)益產(chǎn)量計(jì)算，我們預(yù)計(jì)三季度環(huán)比二季度業(yè)績(jī)?cè)龊癯^(guò)2億元。
MDI供應(yīng)緊張，市場(chǎng)價(jià)有望持續(xù)上漲。7月份以來(lái)，聚合MDI市場(chǎng)價(jià)均價(jià)約26154元/噸，遠(yuǎn)高于二季度均價(jià)22859元/噸，目前市場(chǎng)價(jià)已達(dá)到28250元/噸。純MDI市場(chǎng)價(jià)也由7月初的22850元/噸上漲到目前的31750元/噸，漲幅達(dá)到40%。MDI價(jià)格持續(xù)上漲主要因?yàn)椋?)西歐、北美等地區(qū)需求增速超過(guò)10%，國(guó)內(nèi)出口增長(zhǎng)；2)原定下半年投產(chǎn)的陶氏沙特阿美40萬(wàn)噸/產(chǎn)能仍處于調(diào)試期，尚未穩(wěn)定供貨；3)8月份應(yīng)韓國(guó)麗水裝置火災(zāi)和萬(wàn)華博蘇的不可抗力導(dǎo)致供應(yīng)減少。
MDI行業(yè)寡頭壟斷格局不變，盈利中樞不斷上移。目前MDI全球需求每年大約600萬(wàn)噸，增長(zhǎng)速度約為7%，供給端每年需新增40萬(wàn)噸/年產(chǎn)能才能滿足需求增長(zhǎng)，雖然今年有中東沙特阿美和上海聯(lián)恒新產(chǎn)能投產(chǎn)，但是產(chǎn)能利用率提升需要時(shí)間，實(shí)際新增供給有限，且未來(lái)幾年幾乎沒(méi)有其他新增產(chǎn)能，全球超過(guò)20年以上老舊裝置超過(guò)50%，不可抗力因素出現(xiàn)概率較大。高壁壘、高投入使得行業(yè)保持寡頭壟斷格局，有望長(zhǎng)期保持高盈利。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：MDI價(jià)格持續(xù)上漲，下半年仍有望維持高盈利，未來(lái)六大事業(yè)部成長(zhǎng)空間巨大。維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為4.01、4.30、4.88(上調(diào)前為3.28、3.52、4.37元)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E為9X、8X、7X
